最近ST大水董事会换届了，由一个熟悉资本运作远大于水泥经营的刘刚出任董事长。这种安排正凸显了此刻ST大水现状的无奈，对于ST大水而言也许只有通过资产重组才有可能生存下去。ST大水2009年上半年的中报也显示，公司无一分钱营业收入，营业利润亏损3300万元，实现净利润亏损28万元。按照这个趋势下去，ST大水今年的亏损已成定局，明年“戴星”将成为必然，应该算支名副其实的垃圾股。

对于ST大水的这支在1997年就上市，山西省第四个、水泥行业第二个上市公司其实拥有水泥业发展的极好的资源。要不也不可能让其能够在12年前拿到那么好的上市机会。水泥行业是需要大量煤和电的，而ST大水坐落在山西大同南效区口泉矿区,它与大同煤业集团紧邻，又与大同南效电厂不远，坐拥煤电资源优势。离厂区不出50米，则是伸手就能够得着的石灰石矿山。不仅如此，铁路还通到ST大水门口。遗憾的是，在这么好的资源，而且97年就上市的背景下，ST大水的业绩却让人失望。公告显示，2005年、2006年，大同水泥连续两年亏损，被ST处理，股票名称变为*ST大水。2007年，借助政府3000万元的环保拨款，*ST大水才保“壳”。到了今年因为母公司大同水泥集团的破产，ST大水主营业务已经全无。当前，全国的水泥行业产能严重过剩，目前国内水泥总产能达到17亿吨，而市场需求大约在14亿吨，有3亿吨过剩产能。在这种背景下，ST大水要想在水泥行业中东山再起，几乎等于痴人说梦。

滑稽的是，这么一个垃圾得不再垃圾的公司，在这两年里面还是能引起各方投资者的青睐。其中南京美强和山西信托是最接近于成功重组ST大水的投资者。其中，南京美强重组ST大水花费可能高达3.5亿元。用这么高的价格去购买一支垃圾股的壳，这初看起来非常荒唐的事情，但在中国现在的资本市场上确是平常事。其实不单单ST大水是这样，在中国，其他众多的ST公司同样吃香，现在一个上市公司壳资源开价基本都在3亿元以上。也正是因为有这种体制怪胎存在，到笔者写文的当日，ST大水的股价为6.68元，在无任何经营收入的情况下，整个公司的市值竟然高达13亿多。ST大水壳资源依旧如此昂贵何尝不是一种中国股市的悲哀。

壳资源之所以有价值是和我国对上市公司采取核准制有关。在这种体制下，一家公司从改制、辅导、保荐、审批、发募到上市，不仅要经历一个较长时间的准备过程，还要完成一系列繁琐的工作程序。同时，上市资格的最终获得还要受制于产业政策、上市额度与市场需求，以及地方、行业利益平衡等各种因素影响。所以上市公司的资源是种相对稀缺资源，这么大的中国到现在也才只有1600多家上市公司。对很多地方政府而言，能够拥有一家上市公司场还被认为是极为突出的政绩。既然稀缺，就有了价值，所以一个垃圾的上市公司的壳资源需要3亿来购买就不奇怪了。因此中国公司上市早点从核准制走向备案制，是直接降低ST壳资源的最重要的办法。

当然壳资源俏还和目前中国股市的不规范，上市公司可以肆无忌惮地不断从股市中圈钱有关。很多投资者重组ST公司的根本出发点，并非是要做强、做大上市公司的主营业务，而是利用目前中国股市发展的不成熟，通过各种形式，不断利用上市公司控股股东的地位和优势从股市里面圈钱，常常能够实现非常大的资本收益。比如最近控股熊猫烟花的广州攀达，2005年入主熊猫烟花的广州攀达只投资了1.2亿现金，四年时间没有帮助熊猫烟花做大做强过主业，但通过资本运作，最近光减持就套现了2.08亿，而且现在持有熊猫烟花的股份的市值竟然高达11.8亿元。通过入主上市公司，实现如此高额的回报，能不让人对上市公司的壳资源感兴趣吗？

当然，目前中国股市的退市机制不合理也助长了垃圾股生存的空间。一个上市公司要想退市必须两年连续亏损，才能戴上一个无关大雅的“*ST”帽子；如果上市公司连续3年亏损，则会被判处“死缓”，缓刑一年（即暂停上市一年）；如果上市公司连续4年亏损，才予以退市。在这么长的时间里面，给了众多ST公司寻找重组的时间和机会。如果退市的要求更严格点，时间更短点，也可以逼迫众多ST公司不敢再待价而沽，抬升ST壳资源的价值。

ST公司的壳资源继续昂贵本来就是一种怪胎，要想使得中国股市能够取得更长远、健康的发展，必须让这种怪胎没有生存的土壤。为此，从监管层和社会各界都应该承担起责任，进一步推进改革，彻底割除这个怪胎。ST大水这样的公司，不再具有价值的时候，也许是中国股市进一步成熟的一个标志。